低油价赋予油气并购新格局-【zixun】

低油价赋予油气并购新格局

2014年6月以来，伴随着国际油价的持续下跌，全球油气交易出现了一些新的变化。从近期有关咨询机构披露的交易信息数据看，2014年第三季度油气并购交易表现出不同于以往的几方面特点，包括交易程度逐渐活跃、大公司资产剥离支撑油气交易额、北美作为油气交易高发地、油气交易以资产交易为主等等。

交易逐渐活跃

今年10月，全球油气交易额达到230亿美元，较9月份的142亿美元高出90亿美元，交易规模位居2013年来全球油气交易的第二高位。10月的油气交易数量月平均44起，高于近3年来的月平均交易数。

低油价是油气交易旺盛的必要条件之一，油气交易的历史规律大抵证明了这一点。在经济低迷时期依然会有大量的油气买家出现，主要原因是这些投资者对于未来经济走势持乐观预期。大额交易中的买家更是如此，他们相信未来经济形势会回暖且油价会实现反弹，希望通过在低油价时期的资产购买为未来的公司财富增长奠定基础。交易规模的增长及交易数量的攀升，一定程度上说明当前经济形势还没有让多数企业主对未来发展失去信心。

从市场机制运行方面看，油气交易数量和金额增长一定程度上还能起到抵御国际油价下跌的作用，国际油价有可能因此而实现一定程度的止跌。

巨头剥离资产支撑交易额

今年下半年以来，油气交易被一系列大型交易项目所支撑，特别是壳牌、埃尼、道达尔及挪威国家石油的资产剥离与转让，形成了大公司卖资产、中小企业买资产的局面。

从过去的一年看，大型石油公司已经普遍面临经营压力大、经济形势低迷导致油气产品需求下降的挑战。面对此不利形势，以BP、壳牌等公司为代表的国际大型石油公司纷纷做了控制投资总量，严控大项目投资，追求投资回报率的管理决策。

相对于小公司而言，大公司经营成本高，资产规模大，管理环节也要多一些，经济形势低迷时，大公司现金流及赢利能力受冲击程度较大，转型相对迟滞，不及小企业那么灵活。为了保持必要的赢利能力，避免负债过高影响到现金流，大公司做出资产剥离的决定应属明智行为。

北美占据交易高发地

今年10月，全球油气交易额的60%及交易项目数量的63%均来自北美地区。

北美的非常规油气产业蓬勃发展，并且有大量企业的参与。近几年北美的页岩油气产业发展较快，吸引了大量来自美国本土及全球各地的企业，这些企业活跃在北美的油气舞台上，成为支撑美国页岩油气的有生力量。

美国的页岩气革命爆发后，其邻国加拿大的页岩气也蓬勃发展起来，目前的产量已达200亿立方米。此外，墨西哥也在跃跃欲试地发展页岩油气产业，开始调整政策吸引外资企业进入。如此一来，北美的页岩油气投资形成了“滚雪球”效应。在此投资格局中，虽然经济形势低迷对产业自身的发展有影响，但其负面效应被大量企业参与所带来的“正能量”所抵消。

数以万计的企业参与非常规油气勘探开发，其好处是总有一些企业具有较高的经营管理水平和技术能力，能够在竞争中胜出。这一点可以很好地解释在天然气价格低迷形势下，北美的页岩气产业还得以快速发展。

资产交易占主导

10月份，全球油气交易以资产交易为主，以全部股权转让为特点的公司交易比例较低，这一点较9月份有所不同。

油气交易以资产交易为主，而不是以全部股权转让为特征的公司交易为主，这很大程度上说明油气资产转让方在当前油价水平上尚能维持经营，有一定的现金流。若油价低到公司无法维持正常现金流的程度，公司转让交易会随之增多。有咨询机构预测，油价在80美元/桶时，多数石油公司可以在维持日常开支和现有产业规模的同时保持必要的勘探支出；但若油价低于80美元/桶，石油公司所能做到的就只能是维持现有规模及日常开支了，这对油气行业而言并非是好消息。

若油价继续保持下行，日子会比较难过的将是那些负债较高、维持正常现金流有难度的公司。低油价下，这些公司即使出售资产也不一定能维持其必要的现金流。在此形势下，公司股权转让的可能性就会增加。

油价将继续影响交易额

油气交易是全球石油市场运行的重要内容，是全球石油行业实现资源配置，提高石油产业效率的重要手段。油价的走势对油气交易有重要影响，若要对未来油气交易形势与交易结构的变化做出判断，则需要对油价走势有基本认识。

若今后一段时期油价继续下行，大公司剥离资产的信心将更加坚定，资产交易的价格也将下行。在此形势下，只要经济形势没有到“崩溃”的边缘，依然会有油气大买家的出现，理由如前所述。与此同时，小公司之间的交易也将更加频繁，部分小企业可能因为支撑不住而被兼并，这样一来公司交易的数量和金额会保持增长。

若油价上行，大公司既定的资产剥离战略估计还将维持一段时间，但小公司的交易可能会更多以资产交易为主，通过资产交易获得部分资金，以抵消低油价时期投资的相对不足。

从地区分布看，今后一段时期无论油价走势如何，油气交易的热点地区应当还是北美，但交易额有可能出现一定程度的波动。一方面，北美页岩油气已成气候，有规模效应；另一方面，由于大量中小企业的参与，为该地区发展创造了协同效应。

编后语：《迎接油价调整新机遇》栏目于本期结束。短短一个多月的时间，国际布伦特原油价格已于开栏之初的80美元/桶以上，连续跌至目前的70美元/桶以下。在几家欢乐几家愁的同时，低油价的脚步真正到来了。而油价下跌对炼厂、国际油企、LNG买家、油服企业和油气并购等各个领域的影响也逐渐显现得越来越清晰。开设本栏目的初衷就是让读者抛开油价暴跌的“阴谋论”“真相论”等讨论，正视短期因素和世界石油市场周期性调整的双重作用，及时积极应对低油价时代带来的变化，抓住发展的新机遇。为此，在栏目结束之时特配发短评，概述我国对策。今后本版将持续关注国际原油市场等领域新闻，力争以全球视角为读者献上及时、准确、深度的报道。

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